財聯(lián)社7月5日訊（記者 高艷云）一個被片面、錯誤截取引述的觀點，往往引發(fā)波及范圍極廣的輿情。

7月5日，“專家稱A股100萬點可期”沖上微博熱搜，并有較多爭議和誤讀。上述觀點來自中泰資管聯(lián)席首席投資官姜誠6月27日的一場網(wǎng)絡(luò)直播，但也因被錯誤截取話語片段而不準確。

中泰資管工作人員在回應(yīng)財聯(lián)社記者問題時稱，在缺失上下文語境的情況下，部分字眼被過度放大會影響表達的準確性，背離了投資者溝通的原有意義。

姜誠原話是“時間足夠長，100萬點也可期。巴菲特其實挺老奸巨猾的，他跟人打賭，100年美國股市達到100萬點，年化收益才幾個點？時間的力量是最強大的?！?/strong>熟悉巴菲特的投資者可能對巴菲特的“100萬點”有印象。在《福布斯》雜志100周年紀念活動上，巴菲特曾表示：“道瓊斯指數(shù)將升上100萬點，這不是什么愚蠢的預(yù)言，只要你做一下計算。”“100年前，道瓊斯指數(shù)僅有81點，因此100萬點也并不那么遙不可及?！?/p>

該工作人員同時稱，“如果大家對這場直播有興趣，我們稍晚一點會把完整直播視頻上傳公司視頻號，歡迎更多的朋友回看視頻全部內(nèi)容，查閱基金經(jīng)理的完整表達”。

姜誠在那場被片面引用觀點的直播中全篇講述了什么？以下是姜誠6月27日直播中的核心觀點：

一是，長期來看，A股其實是在上漲。如果從過去十幾年、二十年的角度來看，滬深300全收益指數(shù)并未輸給全球主流指數(shù)很多，甚至表現(xiàn)好于很多全球市場其他主流指數(shù)。

二是，市場一定不會永遠只關(guān)注保衛(wèi)3000點，未來股市大概率是會上漲，“保衛(wèi)3000點”不會是一件需要特別嚴肅對待的事情。

三是，近幾年，分紅持續(xù)加大，即使股價不漲，分紅也可以用紅利再投資的方式不斷增厚凈值。

四是，主動權(quán)益類公募基金整體跑輸市場的情況，比較少見，這與過去五年前半段時間的大幅領(lǐng)先有關(guān)，過去兩年可以看作是一次均值回歸。

五是，市場可能高估AI短期內(nèi)的進步，同時也可能低估它長期的影響。工作成果越有“人味兒”，可能越難被人工智能替代。

六是，雖然中國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，增速有所放緩，但股市回報和經(jīng)濟增速并無必然聯(lián)系，且雖然增速可能會有所下降，但目前的估值對應(yīng)著潛在盈利能力上升的可能性。

觀點一：權(quán)益類基金跑輸市場可看作是“均值回歸”

從2022年至今，主動權(quán)益類公募基金整體跑輸市場，這一現(xiàn)象較為少見，但也同時引起廣泛關(guān)注。

姜誠認為，這與過去五年的前半段時間大幅領(lǐng)先有關(guān)，回顧2019年和2020年，權(quán)益類基金領(lǐng)先較多，因此可把過去兩年基金的表現(xiàn)看作是一次價值回歸。

“當(dāng)然，在這個均值回歸背后，也有一些結(jié)構(gòu)性變化。這種結(jié)構(gòu)性變化是，過去大家習(xí)慣的明星股票估值范式，相關(guān)估值中樞現(xiàn)在承受一定程度的下移，該中樞未來是否會反彈尚不可知，但最好不要有這種期望?！苯\分析稱。

同時，姜誠指出，站在當(dāng)前時點展望未來，通過更全面的調(diào)研和更熟練地運用分析工具，可以獲得信息上的優(yōu)勢，以及基于相同信息獲得更深刻的見解，還沒到基金超額收益消亡的時刻。

“我覺得我們沒到繳械投降的時候，大家也沒有躺平。實際上，今年公募基金的超額收益又出現(xiàn)了。今年大約80%的股票是下跌的，但今年還有一半的基金是上漲的?！苯\分享了他對市場的積極觀察。

同時，姜誠認為，不必過分要求主動權(quán)益型基金每年都獲得正收益?！斑@根本不是它的目標(biāo)，也不是這種產(chǎn)品設(shè)計所能達到的。只要市場有波動，這就不現(xiàn)實。”他強調(diào)。

觀點二：長期A股是上漲的

“保衛(wèi)3000點”總是出現(xiàn)在基金或股票投資者的口號中，姜誠分享了他與眾不同的深度認知。

在姜誠看來，長期來看，市場是上漲的，只是大家近期經(jīng)歷一個難熬階段，而且，滬指的代表性其實有所欠缺，比如在2007年高位時，彼時上市的巨無霸公司被納入指數(shù)，此外按照總市值計算權(quán)重，由此導(dǎo)致失真。如果換成其他寬基指數(shù)，可能可以得出稍微樂觀一些的結(jié)論。

“如果我們從過去十幾年、二十年的角度來看，如果我們看滬深300全收益指數(shù)，實際上我們發(fā)現(xiàn)它并沒有輸給全球主流指數(shù)很多，甚至還贏了很多全球市場的其他主流指數(shù)。”姜誠如是說。

姜誠指出，A股有一個顯著特征，即波動性很大。在錯誤時間市場瘋狂之時入場，與在市場低位時入場，感受完全不同。大多數(shù)股票投資者和基金投資者的平均持股期限和平均持續(xù)期限，還不足以檢驗或者不足以感受到長期上漲和波動上漲的趨勢。

“回溯一下更長的數(shù)據(jù)，無論是基金還是股票，特別是A股，長期來看，確實是有上漲的趨勢。但如果不能忍受一些波動，賺錢的難度就會加大。如果你想在特定的時間獲得特定的收益，這樣一個超高難度的挑戰(zhàn)，勝率確實不高，因為波動的因素，人性的弱點會反復(fù)暴露?！苯\談了他的深刻觀察。

觀點三：“保衛(wèi)3000點”不應(yīng)被特別嚴肅對待

姜誠對A股未來表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，他認為，站在當(dāng)下展望未來，可以更加樂觀一些。

“因為現(xiàn)在的起點已經(jīng)很低了，現(xiàn)在的起點實際上已經(jīng)足夠低。而且我們感受到的是，比如經(jīng)濟增速換擋，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。這背后可能看不到特別強勁的需求端爆發(fā)式擴張。彈性可能沒有了，但競爭格局可能在優(yōu)化。”姜誠相當(dāng)看好當(dāng)前市場。

姜誠分析稱，最終資產(chǎn)收益可能會提升，競爭格局優(yōu)化等。雖然增速可能會有所下降，但目前的估值對應(yīng)著潛在盈利能力上升的可能性。這實際上意味著，從價值投資最基本的原理出發(fā)，我們可以得出一個稍微樂觀一些的推論。

“請相信我，我們一定不會永遠只關(guān)注保衛(wèi)3000點。大家想想，我們是不是曾經(jīng)保衛(wèi)過2000點，還保衛(wèi)過1000點？那么可能十年后，你還會問為什么要總保衛(wèi)5000點？再過20年，可能會問，為什么我們總是保衛(wèi)10000點？十年前，大家怎么不說保衛(wèi)3000點呢？有時候，感受是因為近期的記憶對我們影響更大。但事實上，我們長期來看是健忘的，信心要看長遠，短期是不確定的?！苯\理性分析稱。

姜誠認為，未來大概率也是會漲的，不覺得“保衛(wèi)3000點”是一個我們需要特別嚴肅對待的事情。

“理智判斷長期前景和長期回報，實際上有很多樂觀的證據(jù)。我覺得我們不必太糾結(jié)于保衛(wèi)3000點，3000點丟了就丟了，它遲早會（漲）回來的?！苯\很樂觀。

姜誠稱，時間足夠長，100萬點也可期。巴菲特其實挺“老奸巨猾”的，他跟人打賭，100年美國股市達到100萬點，年化收益才幾個點？時間的力量是最強大的。

熟悉巴菲特的投資者可能對巴菲特的“100萬點”有印象。在《福布斯》雜志100周年紀念活動上，巴菲特曾表示：“道瓊斯指數(shù)將升上100萬點，這不是什么愚蠢的預(yù)言，只要你做一下計算。”“100年前，道瓊斯指數(shù)僅有81點，因此100萬點也并不那么遙不可及。”

盡管近年來滬指多次觸及3000點，但每次觸及后的最低點都在逐漸提高。

觀點四：不存在經(jīng)濟增速換擋、股票回報就下降的邏輯

在經(jīng)濟換擋和高質(zhì)量發(fā)展的背景下，未來投資收益率的預(yù)期會否進一步降低？姜誠并不認可投資收益率預(yù)期降低這一結(jié)論。

姜誠稱，多數(shù)投資者往往會高估增長對價值的貢獻，不增長或增長率低的公司可能會有更高的分紅，可以通過時間創(chuàng)造增量價值；增長型公司分紅較低或不分紅，意味著它們通過現(xiàn)金延遲獲得，利潤再投資的方式，在未來創(chuàng)造增量價值。

“分紅可以用紅利再投資的方式不斷增厚我們的凈值，即使股價不漲。這是一個簡單的算術(shù)問題，所以我們不必太糾結(jié)于降速?！苯\如是說。

姜誠表示，還是要追求選擇好資產(chǎn)，提高一些耐受度。不存在經(jīng)濟增速換擋，股票回報就要下降的邏輯，二者沒有必然聯(lián)系。

姜誠分享了一個反直覺的經(jīng)濟常識，他提到，并不是利潤增速越高，股票的長期回報就越高。股票的長期回報率是由買入價格和它在未來全生命周期內(nèi)帶來的現(xiàn)金回報共同決定的內(nèi)部收益率來定義。最終反映在回報率上的，是由內(nèi)部收益率決定的，而不是由增長率決定。

觀點五：市場可能高估了AI短期內(nèi)的進步

對于近期關(guān)注度頗高的人工智能，姜誠認為AI難言驚喜，市場可能高估了AI短期內(nèi)的進步，同時也可能低估了AI的長期影響。人工智能現(xiàn)在需要嚴肅對待，并持續(xù)緊密跟蹤的領(lǐng)域。一旦它突破某個領(lǐng)域的臨界值，可能會快速迭代。當(dāng)然，也有可能現(xiàn)在AI已經(jīng)進入一個瓶頸期。

姜誠篤定地說，毋庸置疑的推論是，人工智能的發(fā)展可能會顛覆很多人的工作，可能包括基金經(jīng)理的飯碗。

“如果你的工作成果越有‘人味兒’，可能越難被人工智能替代。如果你的報告只是簡單機械的材料整理，那么交給任何AI，它們都能做得很好，甚至比你更完整，陳述得更像模像樣，但懂行的人是能夠讀出來人的味道的。”姜誠如是說。

（財聯(lián)社記者 高艷云）